方正研究:三大因素致市场整体格局内松外紧(附9月金股)

原标题:方正研究|9月十大金股

摘要

【方正研究:三大因素致市场整体格局内松外紧(附9月金股)】9、10月份风险偏好降低造成一定力度的调整,10月下旬后等不确定消除后有望迎来牛市第三阶段的主升浪,核心催化剂在于全球经济共振上行预期增强以及风险偏好再度改善,低估值、强周期、高景气板块将带动指数上行。

  核心观点

  【策略观点】

  联系人:胡国鹏 15210653408

  牛市第三阶段的调整期。我们认为9月将迎来牛市中的阶段性调整,核心原因为风险偏好在9-10月份存在阶段性回落的压力。

  内松外紧下,调整的空间相对有限,核心在于国内经济延续恢复以及流动性离真正的收紧仍有距离。市场整体格局仍处于内松外紧的状态,大幅调整的可能性不大,原因在于三点,一是流动性一阶拐点的出现还为时尚早,过去四轮流动性真正收紧的时间点一般滞后流动性二阶拐点6-12个月,央行8月中旬以来密集投放流动性呵护市场,核心在于保证8-9月份1万亿左右专项债的集中发行,“三个不变”表明稳货币的状态将维持至经济恢复至合理水平;二是国内政策依然积极有为,10月五中全会将召开,可关注十四五规划建议的落地和双循环的具体阐释,“两新一重”中新基建规划、城市群协同值得期待;三是经济和业绩的好转仍然是牛市第三阶段的基石,7月因为汛情带来的单月回撤不改经济复苏的态势,生产端韧性较强,需求端也在快速恢复。9、10月份风险偏好降低造成一定力度的调整,10月下旬后等不确定消除后有望迎来牛市第三阶段的主升浪,核心催化剂在于全球经济共振上行预期增强以及风险偏好再度改善,低估值、强周期、高景气板块将带动指数上行。

  【化工万华化学

  联系人:李永磊 15120081690

  (1)逻辑:①万华化学是全球聚氨酯产业链一体化程度最高的企业之一,正从MDI全球龙头向聚氨酯全球龙头挺进,未来3年,万华化学的聚氨酯产能有望从315万吨增长至524万吨,其中MDI从210万吨/年增长至335万吨/年,TDI从55万吨/年增长至86万吨/年,聚醚多元醇从50万吨/年增长至103万吨/年。根据我们估算,2019年全球聚氨酯制品市场规模大约为4442亿元,万华化学全球市占率仅为7%,万华化学聚氨酯板块未来发展空间仍巨大。②万华化学石化板块PO/AE一体化项目和聚氨酯产业链一体化-乙烯项目建设,完善C2-C4产业链,加速一体化布局,为高附加值产品提供优质且廉价的稳定原材料来源,为公司提供长期盈利增长点。万华历史上石化板块的投资约为150亿元,2019年公司石化系列毛利产品约为22亿元,随着未来项目落地投产,将贡献更多盈利。③万华化学进一步明确聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群战略定位,加大高端化学品的研发力度,加快在建项目建设,加快推进新产品产业转化,在高附加值领域将持续发力。万华化学精细化学品及新材料板块2019年实现营业收入70.88亿元,毛利18.17亿元,新材料相关产品市占率不足1%,潜在市场空间巨大,发展前景广阔。

  (2)盈利预测与估值:2020E/2021E动态估值为29X/16X。

  风险提示:产品价格大幅波动;项目投产进度不及预期;并购项目未能达到承诺业绩;油价大幅波动;宏观经济导致需求较弱。

  【军工鸿远电子

  联系人:孟祥杰 18811365642

  (1)逻辑:①赛道优:稳格局(三寡头、细分龙头)、稳高毛利率、稳增长,未来三年自产MLCC业务有望随下游景气,其增速中枢从20%逐步上移,有望超越连接器赛道过去10年的行业稳增红利;②航天装备采购核心受益标的之一:2020上半年,公司再次荣膺“2018-2019年度中国航天突出贡献供应商”,并在中国航天工科集团的首次优秀供应商评选中被评为“2018-2019年度优秀供应商”。此外,参考2016-18年数据,自产MLCC超40%份额供给航天相关装备,有望持续受益于航天装备采购的高景气度预期;③后期公司扩品类、国产化替代值得期待。据公司公告,2020年上半年公司已经实现了单层瓷介电容器、射频微波多层瓷介电容器、金端多层瓷介电容器等系列化产品的量产和销售,同时公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入进行技术储备,高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力,后续有望依托自产瓷料优势、新品技术积累、代理渠道、募投项目产能释放等方式继续拓展公司产品品类,并且高端装备与民品端的国产化替代可期。



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