国信策略燕翔:天量信贷再现 2009会否重演

- 编辑:admin -

国信策略燕翔:天量信贷再现 2009会否重演

原标题:燕翔:天量信贷再现 2009会否重演(国信策略)

摘要

【国信策略燕翔:天量信贷再现 2009会否重演】无论是单看人民币贷款数据,还是社会融资规模数据,应当说数据都是非常巨大的超市场预期的。在2020年一季度,市场再次看到了天量信贷(社融)数字的出现。

  在A股历史上有一个非常著名的场景,那就是2009年初伴随着天量信贷的领先信号,中国经济出现了V型反转,进而上证综指在半年多的时间里涨幅接近翻番。2020年一季度天量信贷数据再度出现,自然会让人联想到2009年是否会重演。不过需要注意的是,信贷数据或者说金融数据作为经济增长数据的领先信号,这是一个中国特色并不是普遍规律,这背后实际上反映了经济活动运行逻辑的变化。为什么会这样?简单说就是经济不好的时候,利率的影响是二阶的,企业不会因为利率低就去投资,这个时候财政刺激的意义就更大了。2009年的政策组合拳除了四万亿,还包括了极其宽松的房地产政策、汽车下乡、家电以旧换新等,这成就了汽车和地产作为2009年上半年的领涨板块。同样,在2020年,后续广义财政政策发力的方向,决定了未来结构上可能的突破口。我们认为,新能源车、5G手机换机补贴等潜在的政策方向,或许是二季度市场重要的进攻方向。

  天量信贷再现,自然联想到2009年

  2020年4月10日,中国人民银行公布了2020年一季度的金融数据。一季度人民币贷款增加7.1万亿元,同比去年多增1.29万亿元。3月末人民币贷款余额累计160万亿元,同比增长12.7%,增速比上月末提高了0.6%。2020年一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元,比上年同期多2.47万亿元。

  无论是单看人民币贷款数据,还是社会融资规模数据,应当说数据都是非常巨大的超市场预期的。在2020年一季度,市场再次看到了天量信贷(社融)数字的出现。

  在中国经济和资本市场中,投资者对于“天量信贷”一定不会陌生,一个令人印象非常深刻的场景,就是2009年初的天量信贷。2009年初伴随着天量信贷的领先信号,中国经济出现了V型反转,进而上证综指在半年多的时间里涨幅接近翻番,从2008年底的1800多点很快上涨到2009年中的3400多点。

  那一次,市场领略到了天量信贷的威力,甚至从某种意义上来说,2009年上半年的行情就是跟着信贷数据展开的,到2009年下半年信贷数据不再超预期,即使实质意义的经济增长数据开始反转向好,市场行情却已经告一段落。

  2009年2月12日,中国人民银行数据显示,一月份人民币贷款增加较多,当月人民币贷款增加1.62万亿元,同比多增8141亿元。3月12日,中国人民银行发布二月金融运行数据,2月金融机构人民币各项贷款余额33.06万亿元,同比增长24.17%,当月人民币各项贷款增加1.07万亿元,同比多增8273亿元。4月12日,央行数据显示,三月份当月,人民币各项贷款增加一点八九万亿元,再创中国单月放贷历史记录。整个2009年一季度,人民币贷款增加4.58万亿元,逼近当时所谓的全年信贷额度五万亿的总额。

  信贷领先并非普遍规律,取决于经济运行传导机制

  为什么2009年信贷数据会成为A股市场至关重要的影响变量?这背后的逻辑主要就是,市场认为信贷数据是经济增长数据的领先指标,所以信贷起来以后,经济也必然会起来。在2009年,实际发生的情况也确实如此,我们可以看到信贷增速从2008年底开始显著回升,而经济增长指标和上市公司业绩增速都是从2009年三季度开始回升的,信贷指标有明显的领先性。

  如果每一次天量信贷都是经济回升的充分条件,或许我们的分析也就简单了,可惜不是。如果读者有印象,或者从图1中也可以发现,2009年以后年初的天量信贷是时常发生的,并不仅仅是2020年今年这一次,典型的就是去年2019年的情况,1月份的信贷和社融数据大超预期。



友情链接: 影院 新普京官方网站 新普京网 沙巴体育APP客户端 皇冠足球APP登入 威尼斯APP登入 AG平台APP官方 永利APP下载 威尼斯百家乐APP客户端 PT电子APP官网 手游APP注册 BBIN平台APP网址 威尼斯百家乐APP登入 手游APP下载 永利APP网址 沙巴体育APP官方 威尼斯APP官方 威尼斯APP官网 电子游艺APP客户端 新濠天地APP检测 BBIN平台APP网站 威尼斯人棋牌APP官网 威尼斯真人APP注册 21点APP官方 斗牛APP客户端 视讯直播APP客户端 老虎机APP官网 快三APP官网 威尼斯棋牌APP网站 21点APP网址 银河APP官网 威尼斯APP网址 威尼斯棋牌APP检测 新濠天地APP网站 威尼斯人百家乐APP客户端 皇冠APP客户端 金沙棋牌APP网站 九五至尊APP网址 连环夺宝APP客户端 斗牛APP检测 斗牛APP注册 PT电子APP客户端 老虎机APP网站 金沙APP网站 太阳城APP检测 手机下注APP客户端 永利APP注册 MG电子APP登入 威尼斯人APP网址 BBIN平台APP官方 皇冠APP官方 太阳城APP客户端 电子游艺APP官方 电影影院 动漫电影网