光大证券:现在是底部配置期 耐心持仓坚定看好科技

摘要

从金融数据对盈利周期的领先性上看,四季度末、明年年初弱复苏的可能性比较大,在明年1季度,CPI通胀的高点也有可能过去。因此,现在是底部配置期,需要耐心持仓、等待滞胀消退。

  策略观点:耐心持仓,坚定看好科技

  大势判断:估值隐含增速预期继续下滑至5.6%,可耐心持仓。按照我们的政策经济周期框架分析,目前估值所隐含的GDP实际增长预期约为5.6%,低于政府年初设定的6-6.5%的增长目标区间,相比于上月底5.8%的隐含增速预期进一步恶化。往后,虽然我们认为四季度的滞胀压力有可能会进一步加大,但考虑到估值隐含增速预期已经相当谨慎,跌到了安全边际以内;与此同时,按照我们中期策略报告《大博弈下的弱元起》的判断,从金融数据对盈利周期的领先性上看,四季度末、明年年初弱复苏的可能性比较大,在明年1季度,CPI通胀的高点也有可能过去。因此,现在是底部配置期,需要耐心持仓、等待滞胀消退。

  行业比较与配置建议

  1、继续看好中小创行情,择机继续增配科技股,短期关注区块链的主题机会。在整体制造业投资增速下行的背景下,通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速继续提升。从三季报预告来看,通信继续保持较高增长,电子行业三季度增速由负转正,国产替代过程继续,包括半导体、射频、PCB等子行业继续保持较高的业绩增速;与此同时,中小创三季度业绩增速明显改善,完全印证了我们中期策略报告《大博弈下的弱元起》提出的“下半年中小创占优”的判断。除了看好TMT整体表现外,受到利好信息的催化,区块链主题短期值得关注。

  2、消费:维持必需消费标配,关注景气度改善的汽车等可选消费。9月汽车产、销呈现改善迹象,对社零的拖累减小;其他可选消费也有亮点,化妆品类继续保持较高增速,在地产竣工数据改善的带动下,地产后周期家电类、家具类增速提升。在通胀持续上行的背景下,建议继续标配必需消费品。

  3、金融里面更看好股份制银行保险。在通胀持续加剧的情况下,无风险利率难以继续下行,这将对银行保险形成资产端的利好,与此同时,按照政策经济周期轮动的逻辑,A股方面,股份制银行优于国有大行,但在港股方面,国有大行的股息率明显更有吸引力。

  4、周期里面建议关注基建产业链。9月房地产数据表现非常有韧性,但后续行业整体销售回款较难保持当前水平;9月基建投资增速虽提升幅度依然有限,但2020年专项债额度的提前发行、政府基建项目加码等有望在四季度带动基建投资增速继续回升。

  光大证券11月十大金股

  云南白药新宝股份长安汽车兴业银行中国平安中新赛克信维通信南洋股份完美世界舜宇光学科技(H)。

  风险提示

  1、中国通胀超预期上升;2、经济周期超预期下行;3、新股发行与减持节奏超预期

(文章来源:光大证券研究)

(责任编辑:DF078)

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