垃圾焚烧发电:上市公司哪家强

- 编辑:admin -

垃圾焚烧发电:上市公司哪家强

  根据十三五规划,到2020年我国生活垃圾焚烧处理能力需达到59.1万吨/日,预计行业规模将达到374亿元,年复合增速高达20%,可以说垃圾焚烧发电目前正处于快速发展的黄金阶段。

  根据吨上网费用最高,在建项目占比最高,但在项目质量上,做得是最好的,其次是上海环境绿色动力。综合来看,建议重点关注上海环境、绿色动力伟明环保

  粤丰盈利突出伟明成本最低

  按市占率排序,A股具备规模的垃圾焚烧个股有6只,分别是上海环境、瀚蓝环境中国天楹旺能环境伟明环保绿色动力。另外,考虑到港股粤丰环保披露数据较全,这里主要以这7只标的来做对比。

  由于垃圾焚烧具有一定的区域性,各地的收费标准又不同,可能同样的营收规模,背后投入的资金规模都大不相同,而且,垃圾焚烧既属于重资产的公共事业,又是资本消耗型行业,一有新项目需要投建,对资金的需求也颇大,但一旦建成又会形成持续稳定高的现金流。因此,结合卖方的一些思路,将观察的运营指标列为以下几个:1)反映盈利能力:单吨垃圾处理费用和上网电量;2)反映成本端:项目单吨投资额;3)反映未来成长动能:新订单总产能;4)反映变现能力:已投运产能规模、应收账款/垃圾处理量。

  从项目的盈利能力看,上海环境单吨垃圾处理费最高,但吨上网电量最高的企业则是粤丰环保。垃圾焚烧企业的盈利主要来自垃圾处理费和发电上网费。根据平安证券的整理,7家垃圾焚烧发电上市公司的垃圾处理费用各不相同,其中上海环境的垃圾处理费用最高,达到107元/吨,中国天楹最低,只有57元/吨,其他几家公司的垃圾处理费用差距不大。按在建和投运产能划分,上海环境目前投运的项目单吨处理均价最高,不过在建和筹建项目则与其他公司不相上下。在上网电量方面,粤丰环保则保持较高水平,吨发电量高达338度,其次是绿色动力,为330度,上海环境是321度,处于中上水平,伟明环保的吨发电量和上网电量都中规中矩。

  成本方面,单吨投资额最高的出去,留下运营环节,这一块从伟明全行业最高的毛利率也可以看出来。上海环境的单吨投资额达到56.01万元/吨,仅次于旺能环境,显示出较高的成本压力。不过高成本的项目基本上已经投运,在建和筹建项目的单吨成本在50万元/吨附近,实际上未来成本压力反而会下来。而在建和筹建项目中,最低的反而是绿色动力。绿色动力、中国天楹及瀚蓝环境的单吨投资额都差不多,在42-43万元左右。

  天楹在建占比高瀚蓝造血能力强

  从项目储备看,在可对比的7家公司中,中国天楹的在建和筹建规模占比最高,其次是绿色动力,占当前投运规模的比例分别高达230%和170%左右,上海环境大概在100%的位置,与旺能环境、伟明环境和瀚蓝环境基本相当。